מסחר במניות ארביטראז': האם אפשר להרוויח מזה?

מסחר במניות דואליות הוא מסחר במניות הנסחרות במקביל בבורסה בתל אביב ובבורסה נוספת, בדרך כלל בארה"ב. מצב זה עשוי ליצור פערי מחירים בין שני השווקים, אותם סוחרים מסוימים מנסים לנצל.

פערים אלה, המכונים גם פערי ארביטראז', רלוונטיים בעיקר בפרק הזמן בין סגירת המסחר בוול סטריט (ברוב ימות השנה, 23:00 שעון ישראל) עד שלב טרום המסחר (9:30-10:00)  ופתיחת המסחר ב-10:00 בבוקר למחרת, בבורסה בתל אביב.

במדריך זה נסביר כיצד פועל המסחר במניות דואליות, איך נוצרים פערי ארביטראז', כיצד ניתן לזהות אותם באמצעות אפליקציית IBI SMART ומה חשוב לדעת לפני שמתחילים לסחור.

מהו ארביטרז'? 

למונח ארביטראז' (Arbitrage) יש כמה פירושים, אבל בקרב סוחרי שוק ההון הוא מוכר כפער מחירים בנכס מסוים, הנסחר במקביל בשתי בורסות או יותר. המצב נובע מתמחור שונה של אותו הנכס בין בורסה אחת לאחרת, כאשר ההפרש במחירים מייצר את מה שמכונה "פער ארביטראז'". כל עוד מתקיים הפער בשווי הנכס בין שני שווקים שונים, מתקיים חלון זמן לסוחרים מתוחכמים וזריזים במיוחד לנצל את העיוות ליצירת רווח.

מהן מניות דואליות? 

מניות דואליות (כפולות או דו-צדדיות) רשומות ונסחרות בשתי בורסות שונות. במניות דואליות אותה מניה מייצגת בדיוק את אותה חברה, אך היא זמינה למסחר ביותר מבורסה אחת. בבורסה לניירות ערך בתל אביב נסחרו נכון לסוף יולי 2026  עשרות מניות דואליות, הרשומות במקביל לבורסות נוספות בעולם, רובן המוחלט בוול-סטריט.

האם שעות המסחר בבורסה בת"א חופפות לשעות המסחר בוול סטריט?

לא, כמעט שלא. למעט שעת חפיפה אחת, שעת הסגירה בת"א ושעת הפתיחה בניו-יורק, לא קיימת חפיפה בין שתי הבורסות מבחינת זמני פעילות. לכן, לא ניתן כמעט ליישם פעילות ארביטראז' "טהורה" של קנייה ומכירת המניה בשני השווקים בו-זמנית, למעט באותו פרק זמן חופף.

המונח ארביטראז' בקרב סוחרי הבורסה בת"א מתייחס בעיקר לארביטראז' וול סטריט, כלומר הפער בין מחיר הנעילה של המניה הדואלית בארה"ב, בעת סגירת המסחר בלילה, למחיר הפתיחה הצפויה במניה בבורסה המקומית בבוקר למחרת.

איך מרוויחים מפערי ארביטראז'? 

הסוחר רוכש את הנכס בשוק בו הוא מתומחר בשווי הנמוך, ובו-זמנית מבצע את מכירתו בשוק שמשקף לנכס שווי גבוה יותר. הרווח נגזר מהפרש המחירים. מכיוון שמדובר בפעולות שמתבצעות באופן סימולטני, וביחס לאותו נכס בסיס בשני שווקים שונים, נוצר כביכול רווח שלא מגלם סיכון. אבל, המסחר בפערי ארביטראז' מורכב מכפי שהוא נראה במבט ראשון. עוד נרחיב על הסיכונים בהמשך.

האם קיימים סוגים נוספים של פערי ארביטראז' בשוק ההון? 

כן. מלבד במניות דואליות, ארביטראז' מתקיים בסוגים רבים של נכסים ומכשירים פיננסיים, בהם ניירות ערך, אופציות, אגרות חוב, סחורות ומוצרים עוקבי מדד, הנסחרים בכמה זירות במקביל.

לדוגמה, ניתן לנסות להפיק רווח מארביטראז' על מדד תל אביב 35, הידוע גם כמדד המעו"ף. באסטרטגיה זו, הסוחרים שואפים לנצל את פער תמחור המדד, כפי שמגולם על-ידי שקלול שערי 35 המניות המרכיבות אותו, לבין המחיר המשתקף למדד באופציות (נגזרים) העוקבות אחריו כנכס הבסיס. אם תמחור המדד באופציות גבוה מהתמחור המתקבל משערי 35 המניות בפועל, נוצר פער ארביטראז' ת"א 35, המגלם הזדמנות להפקת רווח מהפרש המחירים בין השניים.

דוגמה נוספת: ארביטראז' על סחורות. לסחורות כגון נפט או זהב יש שווקים מקבילים רבים, כשבכל אחד מהם המחירים נקובים במטבעות חוץ שונים ביחס ליחידת משקל (חבית נפט או אונקיית זהב). כאשר קיים פער בין שוק אחד למשנהו, סוחרים יכולים לנסות לנצל את שערי הארביטראז' ולהרוויח מהפרש המחירים.

האם אפשר להרוויח מפערי ארביטראז' בפתיחת המסחר בתל אביב?

לא תמיד. למרות שפער הארביטראז' עשוי להעיד על כיוון הפתיחה הצפוי של מניה דואלית, ברוב המקרים הוא נסגר במהירות כבר עם פתיחת המסחר בתל אביב. קשה לנצל אותו להפקת רווח כמעט חסר סיכון.

לסוחרים המבקשים לנצל פערי ארביטראז' עם פתיחת המסחר בת"א, צפויה בחלק מהמקרים אכזבה. פער מניות ארביטראז' שהגיע מוול-סטריט צפוי להתכנס למחיר שווי משקל מיד עם פתיחת המסחר, בשל ההבנה של כל השחקנים בשוק שהמחיר בו סגרה מניה מסוימת בישראל, לא משקף יותר את המחיר העדכני יותר, שכן אותה מניה נסחרה בשעת מאוחרות יותר בארה"ב.

כמו כן, חשוב לציין כי אמנם מחיר המניה שנקבע בנעילת המסחר בארה"ב (23:00, שעון ישראל) מהווה אינדיקציה חזקה למחיר בו תפתח המניה את המסחר בתל אביב בבוקר למחרת, אך זאת תחת ההנחה כי בפרק הזמן הזה לא נחשף מידע חדש או אירוע שיגרום למשקיעים לתמחר את המניה באופן שונה.

איך מזהים פערי ארביטראז' וסוחרים במניות דואליות באמצעות IBI SMART?

נמחיש בדוגמה מספרית: מניה דואלית נסחרת בבורסת ניו יורק במחיר של 10 דולרים למניה ובמקביל בבורסת תל אביב במחיר של 20 שקלים למניה. לצורך הדוגמה, שער החליפין בין המטבעות עומד על 3 שקלים לדולר בודד. כלומר, ניתן לרכוש את המניה ב-20 שקלים בשוק המקומי, להעבירה לבורסה בניו-יורק, למכור אותה במחיר נקוב של 10 דולר ולהמיר את שוויה חזרה ל-30 שקלים (כאמור, כל דולר שווה 3 שקלים). כך מתקבל רווח תיאורטי של 10 שקלים, לפני עמלות, עלויות מסחר והשפעות נוספות. בשפת הסוחרים, רווח כזה מכונה "כסף על הרצפה", כלומר רווח נטול סיכון מאותן מניות ארביטראז'.

האמנם? בשטח, הדברים עובדים בצורה מורכבת יותר. הרי כל סוחר ירצה להרוויח ללא סיכון ולכן יהיו עוד סוחרים שיבקשו לקנות את המניה ב-20 שקלים בת"א ולמכור אותה ב-10 דולרים בניו-יורק. זרימת הביקושים למניה תביא לעלייה במחיר הקנייה בבורסה בת"א, בעוד שההיצע מוגבל. לעומת זאת, ההיצעים יגרמו לירידת המחיר בניו יורק. במקרה זה, שער המניה יתכנס לשיווי משקל בין שתי הבורסות ופער הארביטראז' ייסגר במהרה.

עם זאת, סוחרים זריזים, המצוידים בכלי עזר טכנולוגיים מתקדמים כמו אפליקציית IBI SMART, יבחינו בעיתוי הנכון בעיוות הזמני, ירכשו את המניה בשוק שמשקף לה מחיר זול וימכרו אותה בשוק שמשקף לה מחיר יקר יותר. חשוב לזכור גם שהעברה של המניה מבורסה אחת לאחרת כרוכה בתשלום עמלה לברוקר שדרכו מבוצעת ההמרה.

מהם היתרונות שמעניקה IBI SMART לסוחרים במניות דואליות?

מאחר שאי אפשר לבצע חישובים כאלה בראש, אפליקציית מסחר כמו IBI SMART מסייעת בריכוז הנתונים ובמעקב אחר מניות דואליות והפערים ביניהן.

פלטפורמות מסחר מתקדמות כמו  IBI SMART מרכזות את המידע במקום אחד ומאפשרות לקבל תמונת מצב עדכנית.

המערכת מאפשרת:

• לעקוב אחר מניות דואליות, הנסחרות במקביל בישראל ובארצות הברית.
• לצפות במחירי המסחר העדכניים ובנתוני המסחר הרלוונטיים.
• לבחון את פער הארביטראז' המחושב בין מחיר המניה בארה"ב לבין מחירה בבורסה בתל אביב, לאחר התאמה לשער החליפין.
• לעקוב אחר נתוני מסחר נוספים כגון מחזורי מסחר, גרפים ונתוני שוק, המסייעים בקבלת תמונת מצב רחבה יותר.
• לבצע את פעולות המסחר מתוך אותה מערכת, ללא צורך במעבר בין פלטפורמות.

מהם הסיכונים במסחר במניות דואליות, בניסיון לנצל פערי ארביטראז'? 

• סיכוני זמן: אלמנט הזמן משחק תפקיד קריטי במסחר ארביטראז'. מכיוון שכל עסקת ארביטראז' מורכבת משתי פעולות נפרדות (לפחות), קיים סיכון במרווח הזמן. לא מן הנמנע שיחול שינוי מיידי בתמחור הנכסים (בשל גורם חיצוני או סוחרים זריזים יותר), שיגרום לאסטרטגיה להיכשל.
• חשיפה למטבע חוץ: מכיוון שמתבצעת פעולה גם בשוק זר, מתקיימת חשיפת מט"ח. כל תנועה במטבע עלולה לייצר הפסדים ולקזז או להתעלות על הרווח מפער הארביטראז'.
• מרווחים זעירים: פערי ארביטראז' הם לרוב זעירים ומסתכמים בשברירי אחוזים. משקיעים מהשורה כמעט ולא מסוגלים להפיק מהפער רווח אבסולוטי, בשל העמלות הכרוכות באסטרטגיה, כדוגמת קניית הנכס, מכירתו, עמלת מטבע חוץ, עמלת איחוד מניות ועוד. כלומר, הפעולה לא בהכרח משתלמת כלכלית.

בנקודה זו יש לציין כי קיימים פערי עמלות חריגים בין הבנקים ליתר חברי הבורסה, בהם IBI בית השקעות, המציע לסוחרי הבורסה סל עמלות מהנמוכים בשוק.

• לא תחום לחלשי לב: הפקת רווחים מפערי תמחור זמניים בנכסים פיננסיים הנסחרים במקביל היא פעולה הדורשת עצבי ברזל, מקצוענות ומיומנות בלתי מתפשרת. ועדיין, גם סט תכונות אלה לא יבטיח יצירת רווח נטול סיכון.

שאלות נפוצות (FAQ)

איך מחושב פער ארביטראז'?

פער הארביטראז' מחושב על בסיס ההפרש בין מחיר הנעילה של המניה בבורסה בארצות הברית (לאחר התאמה לשער החליפין) לבין מחיר הנעילה האחרון שלה בבורסה בתל אביב. הפער משמש כאינדיקציה למחיר שבו עשויה המניה להיפתח במסחר בישראל.

האם כל מניה דואלית מציגה פער ארביטראז'?

לא. פער ארביטראז' נוצר רק כאשר קיים הבדל בין מחיר המניה בשני השווקים לאחר התאמת שער החליפין. במקרים רבים אין פער כלל, או שהפער קטן מכדי להצדיק פעולה.

האם אפשר להרוויח בוודאות מפערי ארביטראז'?

לא. פער הארביטראז' לא מבטיח רווח. בין נעילת המסחר בארה"ב לפתיחת המסחר בישראל עשויים להתפרסם דוחות כספיים, הודעות מהותיות או אירועים אחרים שישפיעו על מחיר המניה ויגרמו לפער להצטמצם או להיעלם.

מתי פער הארביטראז' רלוונטי?

פער הארביטראז' רלוונטי בעיקר בפרק הזמן שבין נעילת המסחר בארצות הברית לבין פתיחת המסחר בבורסה בתל אביב ביום המסחר הבא. לאחר פתיחת המסחר בישראל, הפער בדרך כלל נסגר במהירות עם התאמת המחירים בין השווקים.

כיצד IBI SMART מסייעת במסחר במניות דואליות?

IBI SMART  מאפשרת לעקוב אחר מניות דואליות, לצפות בנתוני מסחר עדכניים, לבחון את פער הארביטראז' המחושב ולרכז מידע רלוונטי נוסף, כגון גרפים ונתוני שוק. האפליקציה מאפשרת למשקיעים לקבל תמונת מצב רחבה יותר לפני קבלת החלטת השקעה.

האם כל משקיע יכול לסחור במניות דואליות?

כן. כל מי שמחזיק חשבון מסחר יכול לקנות ולמכור מניות דואליות. עם זאת, ניסיון לנצל פערי ארביטראז' דורש היכרות עם אופן חישוב הפערים, הבנת הסיכונים ושימוש בנתוני שוק עדכניים.

סיכום 

בשורה התחתונה, חשוב לזכור: פער ארביטראז' הוא אינדיקציה בלבד ולא מהווה תחזית ודאית למחיר הפתיחה. בין נעילת המסחר בארצות הברית לפתיחת המסחר בישראל עשויים להתפרסם דוחות כספיים, הודעות מהותיות של החברה, נתוני מאקרו, אירועים גיאופוליטיים או שינויים בשווקים הגלובליים, שישפיעו על מחיר המניות ויגרמו למחיר הפתיחה להיות שונה מפער הארביטראז' הצפוי.

כל עיסוק במידע על פערי ארביטראז' צריך להיות חלק מתהליך קבלת החלטות רחב יותר, בסיוע אפליקציה ופלטפורמת מסחר שיכולה לרכז את כל הנתונים ולהקל על המשקיע לקבל החלטות השקעה מושכלות.