ינואר של עליות: מדד דאקס זינק בכ-9%
דונלד טראמפ סיפק השבוע בנאומיו כמה איתותים לגבי מדיניותו הכלכלית: מיסים על יבוא, ביטול סובסידיות למכוניות חשמליות, הגברת קידוחי הנפט, ולחץ על ה'פד' להוריד ריבית. המדדים של פאריס ופרנקפורט קפצו ביותר מ-7% מתחילת השנה. מחיר הנפט נסוג השבוע ב-4%, מחיר הזהב ממשיך לטפס
החודש הראשון של שנת הכספים 2025 העלה לא מעט חיוכים על פניהם של המשקיעים בעולם. השבוע הראשון של השנה אמנם היה קצת מהוסס אבל ככל שחלפו הימים התברר שמגמת העליות המרשימה שהסתמנה בסוף 2024 נמשכה גם לתוך השנה החדשה.
בשוק האמריקאי בלט במיוחד מדד דאו ג'ונס הוותיק שקפץ בינואר ב-4.7%. זאת לעומת מדד נאסד"ק שהסתפק בעליה חודשית של 1.6%. מדד S&P500 עלה בינואר ב-2.7%. התשואה החודשית העודפת של הדאו מקזזת חלק מהפער הגדול שנפתח בינו לבין שני המדדים האחרים שמושפעים באופן מהותי מ-7 מניות הטכנולוגיה הגדולות. הכוונה היא למניות של אפל, מיקרוסופט, אנבידיה, אלפאבית-גוגל, מטא-פייסבוק, אמזון וטסלה המכונות גם "7 המופלאות".
משקלן של "7 המופלאות" במדד נאסד"ק עומד על כ-50%, וב-S&P500 הוא מגיע לכ-33%. בדאו מצויות רק 4 מתוך השבע (מיקרוסופט, אפל, אמזון ואנבידיה) ומשקלן המצרפי במדד עומד על כ-14%. במהלך ינואר הפגינו חלק מהמניות ברשימה הזו חולשה שהובילה בהמשך לביצועי חסר במדד נאסד"ק. דוגמא לכך ראינו בתחילת השבוע האחרון כאשר מניית אנבידיה נחבטה במידה משמעותית (פרטים נוספים בתיבה למטה).
הבנק הפדרלי הותיר ביום ד' את הריבית בארה"ב על כנה ברמה של 4.5%. יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל, אמר כי הבנק המרכזי אינו ממהר לשוב ולהוריד את הריבית עד שנתוני האינפלציה והתעסוקה יצדיקו זאת.
פאואל נשאל לגבי הכרזתו של נשיא ארה"ב החדש, דונלד טראמפ, שאמר בשבוע שעבר בכנס בדאבוס כי הוא מתכוון לדרוש מה'פד' להוריד את הריבית מיידית. פאואל אמר כי הוא אינו מתכוון להתייחס להתבטאויותיו של טראמפ. הוא הבהיר כי לא היה לו שום קשר עם הנשיא מאז שהושמעה הדרישה הזו.
מלחמת הסחר העולמית יוצאת לדרך
המסחר בשבועות הקרובים עשוי להיות רגיש לכמה אירועים כלכליים יוצאי דופן. הבולט שבהם הינה כוונתו של טראמפ להטיל מיידית מכסים חדשים של 25% על יבוא ממקסיקו וקנדה. על יבוא מסין יוטל בשלב ראשון מכס של 10%. עדיין לא ברור האם המכסים יחולו גם על יבוא נפט גולמי לארה"ב. כיום מוטל על רוב המוצרים התעשייתיים המיובאים לארה"ב מכס של 2%.
בתגובה למכסים של טראמפ, קנדה מתכננת להשית במהירות מכסים משלה על מוצרים כמו ויסקי בורבון מקנטקי. כך נהגה קנדה ב-2018 כשטראמפ העלה את המיסוי על ייבוא של פלדה ואלומיניום. גורמים בממשלת קנדה הכינו רשימה של מוצרים אמריקאים בשווי של כ-105 מיליארד דולר שיעלו על הכוונת של קנדה אם מלחמת הסחר תסלים.
הטלת המכסים מצד טראמפ נועדה להשיג כמה מטרות. הראשונה היא לחזק תעשיינים אמריקאים כדי לייצר מקומות עבודה. השנייה היא ללחוץ על המדינות השכנות להגדיל את היבוא שלהן מארה"ב ולהקטין את גירעונות הסחר מולה. השלישית היא למלא את הקופה הציבורית בכסף ובכך להקטין בהדרגה את החוב של הממשל האמריקאי שמתקרב ל-130% אחוזי תוצר.
הבעיה היא שלצעדים הללו עלול להתלוות מחיר לא רצוי. הראשון הוא העלאת מכסים מצד קנדה ומקסיקו על מוצרים אמריקאים. אם מחירו של הבורבון האמריקאי יאמיר בקנדה, תושבי קנדה עשויים לעבור למשקאות מתחרים מצרפת וסקוטלנד. כלומר יהיו תעשיינים אמריקאים שדווקא ייפגעו. בנוסף, העלאת מכסים גורמת בדרך כלל ללחצי מחירים ולעליה באינפלציה. במקרה כזה ה"דרישה" של טראמפ כי הריבית תרד לא תיענה כנראה על ידי ה'פד', על כל ההשלכות המשתמעות מכך.
חידת הדאקס: הכלכלה חלשה, הממשלה נפלה והמניות עולות
שוקי המניות של אירופה בלטו לטובה בינואר עם קפיצות מרשימות. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט זינק בחודש שעבר ב-9.2%, וזאת לאחר עליה של כ-19% במהלך 2024. מדד קאק של בורסת פאריז קפץ ב-7.7% ופוטסי 100 הבריטי התרומם ב-6.6%.
העליות שמנפקת באחרונה בורסת פרנקפורט לא לגמרי מתיישבות עם הנתונים המקרו-כלכליים הפושרים שמתפרסמים בגרמניה. התמ"ג של גרמניה התכווץ ברבעון האחרון של 2024 ב-0.2% בשל חולשה מתמשכת במגזר התעשייתי. בשתי השנים האחרונות נרשמה בגרמניה צמיחה שלילית של התמ"ג. כלומר המדינה שקועה במיתון רשמי.
למרות כל אלו המדד המוביל של גרמניה זינק בתוך 13 חודשים בכ-30%.
מחיר הנפט ירד מעט בשבוע האחרון לכ-74 דולר לחבית, אבל בסיכום חודשי הוא עלה בכ-3%. עליה חודשית חדה של 7% רשם הזהב שנסגר ברמה של 2,830 דולר לאונקיה. בשוקי ההון מסבירים את הזינוק של הזהב בעליה באי וודאות שאופפת את כלכלות העולם לאור צעדיו החד צדדיים של טראמפ. רבים חוששים שפתיחתה של מלחמת סחר עולמית תוביל לעליה משמעותית באינפלציה. אחת הדרכים להגן על תיקי השקעות מפני התפתחות כזו היא לרכוש זהב שמחירו נוטה לעלות בתקופות של אינפלציה.
הבורסה של תל אביב הפגינה גם היא ביצועים נאים במהלך החודש האחרון. הפסקת האש בעזה וחזרתם של חטופים חיים למשפחותיהם מילאו לא מעט ישראלים באופטימיות. מדד תל אביב 125 הוסיף לערכו 3.1% בחודש האחרון, ותל אביב 90 קפץ ב-4.7%.
בשבוע הבא יטוס ראש הממשלה, בנימין נתניהו, לפגישה גורלית בבית הלבן. נתניהו הוא ראש המדינה הראשון בעולם שנפגש עם נשיא ארה"ב החדש. בפגישה ביניהם ידונו השניים בהמשך הפסקת האש ומעבר לשלב ב' של עסקת החטופים. פרשנים פוליטיים טענו בסוף השבוע האחרון שהנשיא טראמפ ינסה ללחוץ על נתניהו להשלים את העסקה ולסיים את המלחמה, כאשר בתמורה לכך תלחץ ארה"ב לקדם את העסקה הגדולה: נורמליזציה עם סעודיה. במידה ואלו יהיו הכותרות שייצאו מפגישתו של נתניהו בבית הלבן, סביר יהיה להניח שתהיה להן גם השפעה כלשהי גם על המסחר בתל אביב.
הסטארט-אפ הסיני דיפסיק הולם במניית אנבידיה
ביום שני האחרון התחוללה מיני דרמה בשוקי המניות. זו דרמה שמדגימה כנראה עד כמה מניות ממשפחת הבינה המלאכותית – שמחירן זינק בעשרות ומאות אחוזים בשנה האחרונה – עשויות להיות רגישות לחדשות שאינן כה משמחות.
הכל החל עם פרסום מפתיע של חברת סטארט-אפ סינית בשם דיפסיק (DeepSeek). בשבועות האחרונים הציגה החברה צ'אטבוט חדש שפותח בעזרת מספר זעום של שבבים לעומת המקובל בקרב המתחרות בארה"ב ובעולם. דיפסיק הציגה מודל שתיאר את הליך הפיתוח וצוין כי הצ'טבוט שלה עמד במבחנים המקובלים של מענה על שאלות, פתרון בעיות לוגיות, וחיבור קודים לתוכנות מחשב. ואת כל אלו עשה הצ'טבוט החדש בעלות מזערית של 5.5 מיליון דולר. לשם השוואה, מודל ה-AI האחרון שהציגה מטא-פייסבוק פותח בעלות גבוהה כמעט פי עשרה.
סין מתמודדת כבר תקופה ארוכה עם הגבלות חריפות שהטילה ארה"ב על מכירת שבבים מתקדמים מתוצרת אנבידיה. ארה"ב עושה כך כדי למנוע מסין לשים יד על רכיבים קריטיים בפיתוח מודלים של בינה מלאכותית. ממשל ביידן נימק זאת ברצון של ארה"ב לשמור על מובילות טכנולוגית. אם הטענות של דיפסיק אכן נכונות, אזי המהנדסים הסינים הצליחו להתגבר על ההגבלות האלו ולפרוץ קדימה.
"זו קריאת תגר על ההנחה המקובלת כי טכנולוגיה פורצת דרך בתחום הבינה המלאכותית מחייבת כוח מחשוב בהיקפים עצומים והשקעה של מיליארדי דולרים. דיפסיק הראתה כיצד חדשנות בפיתוח תוכנה יכולה לגבור על הגבלות בתחום החומרה". כך כתבה פרופ' למשפטים אנג'לה ז'אנג מאוניברסיטת דרום קליפורניה במאמר בעיתון הבריטי פייננשל טיימס. היא הוסיפה כי ההשלכות של הצלחתה של דיפסיק עשויות להיות משמעותיות.
לפי המאמר בפיתוח הצ'טבוט החדש נעשה שימוש בשבבי H800 של אנבידיה — שאינם המתקדמים ביותר של החברה. תקופת ה"אימון" של המודל ארכה חודשיים בלבד. ז'אנג, שחיברה ספר על תעשיית ה-AI הסינית הוסיפה כי חברות סיניות נוספות ממשיכות לפעול לסגירת הפער מול המתחרות האמריקאיות, ולהציג יכולות דומות בהשקעה נמוכה בהרבה.
מרבית הצ'אטבוטים של חברות מובילות בעולם פותחו בעזרת מחשבי-על שבהם נעשה שימוש בכ-16 אלף שבבים לפחות. המהנדסים של דיפסיק טוענים כי המודל החדש שלהם פותח בעזרת 2,000 שבבים בלבד — והגיע להישגים ברמה זהה.
הפרסומים הללו הובילו לעצבנות גדולה במהלך המסחר של יום ב'. במסחר שלפני הפתיחה נפל מדד נאסד"ק בכ-4%, אך בהמשך היום הירידה התמתנה מעט.
את עיקר האש ספגו מניות השבבים ומובילת הענף, אנבידיה. מניית אנבידיה צללה ביום ב' ב-17% והשלימה נפילה של 20% בשני ימי מסחר. גם מניית יצרנית שבבים אחרת, ברודקום, נפלה ביום ב' ב-17%.
אנבידיה נחשבה עד עתה לנערת הפוסטר של עולם ה-AI. מניית החברה נסחרה בתחילת 2023 במחיר של כ-14 דולר ומאז הכפילה את ערכה פי 10. שווי החברה הגיע לאחרונה לשיא של 3.6 טריליון דולר. הנפילה של יום שני קיזזה משווייה קרוב ל-600 מיליארד דולר.
בהמשך השבוע החלו להישמע ביקורות שונות כלפי המודל של דיפסיק. למרות זאת, מניית אנבידיה התקשתה להתרומם בחזרה.
קשה מאוד לדעת לאן יתפתחו הדברים מכאן. אבל אם חברת סטארט אפ סינית קטנה יכולה לאיים על חברות ענק אמריקאיות עם טכנולוגיה זולה ועצמאית, ייתכן שהגיע הזמן להרהר מחדש ביחסי התמחור שמאפיינים כיום את אנבידיה ואחיותיה לענף.
מקורות עיקריים:
https://www.themarker.com/wallstreet/2025-01-31/ty-article-live/00000194-a636-d9e8-a5f4-ef3fdba00000
https://www.slickcharts.com/dowjones
https://tradingeconomics.com/germany/gdp-growth-annual
המדד / תאריך | 1.1.25
תחילת שנה |
31.1.25
סוף החודש |
שינוי חודשי | שינוי מתחילת השנה |
נקודות | נקודות | |||
ישראל | ||||
תל אביב 125 | 2,426 | 2,500 | 3.1% | 3.1% |
תל אביב 90 | 2,598 | 2,719 | 4.7% | 4.7% |
תל אביב 35 | 2,394 | 2,448 | 2.3% | 2.3% |
תל בונד 20 | 397.2 | 397.9 | 0.2% | 0.2% |
ארה"ב | ||||
נאסד"ק | 19,310 | 19,627 | 1.6% | 1.6% |
S&P500 | 5,881 | 6,040 | 2.7% | 2.7% |
דאו ג'ונס 30 | 42,544 | 44,544 | 4.7% | 4.7% |
אירופה | ||||
יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,895 | 5,286 | 8.0% | 8.0% |
פוטסי 100 (אנגליה) | 8,173 | 8,673 | 6.1% | 6.1% |
דאקס (גרמניה) | 19,909 | 21,732 | 9.2% | 9.2% |
קאק 40 (צרפת) | 7,380 | 7,950 | 7.7% | 7.7% |
Italy ftse Mib 40 (איטליה) | 34,186 | 36,471 | 6.7% | 6.7% |
ביסט-100 (טורקיה) | 9,830 | 10,004 | 1.8% | 1.8% |
אסיה ודרום אמריקה | ||||
ניקיי 225 (יפן) | 39,894 | 39,572 | -0.8% | -0.8% |
שנגחאי (סין) | 3,351 | 3,250 | -3.0% | -3.0% |
האנג סנג (הונג קונג) | 20,059 | 20,225 | 0.8% | 0.8% |
ניפטי 50 (הודו) | 23,644 | 23,482 | -0.7% | -0.7% |
בווספה (ברזיל) | 120,283 | 125,134 | 4.0% | 4.0% |
נכס | דולר | דולר | ||
נפט ("טקסס מתוק") | 71.8 | 73.8 | 2.8% | 2.8% |
זהב | 2,638 | 2,831 | 7.3% | 7.3% |
ביטקוין | 93,500 | 101,500 | 8.6% | 8.6% |
שונות | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
אג"ח ארה"ב 10 שנים | 4.57% | 4.57% | ||
מדד הפחד (Vix) | 17.3 | 16.4 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.