הרמזים שפיזר פאואל הקפיצו את הדאו לשיא
יו"ר ה'פד' רמז על אפשרות להפחתת ריבית בספטמבר עקב "שינוי במאזן הסיכונים". מניות הטכנולוגיה שנפלו במהלך השבוע בעקבות חששות מפני השקעת יתר בטכנולוגיות AI מחקו את רוב הירידה ביום ו'. מדד הפחד VIX נפל לרמתו הנמוכה ביותר השנה. שיא חדש למדד פוטסי הבריטי
שבוע המסחר האחרון התאפיין בתנודתיות גבוהה מהרגיל. ב-4 ימי המסחר הראשונים איבד מדד S&P500 כ-1.3% מערכו, ומדד נאסד"ק נפל בכ-2.4%. ואולם ביום המסחר האחרון הכיוון התהפך, בעיקר בשל דבריו של יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל בפסגת בכירי ענף הפיננסים בג'קסון הול, וויומינג. פאואל סיפק רמז שמנו ניתן להבין כי בפגישת ראשי ה'פד' בספטמבר תרד הריבית בארה"ב ברבע אחוז. הרמז הזה הפיח מחדש אופטימיות בשווקים.
מדד נאסד"ק שזינק ביום ו' ב-1.9% סיים את השבוע בירידה שבועית של 0.6%. S&P500 שקפץ ביום ו' ב-1.5% השלים בכך עליה שבועית של 0.2%. מדד דאו ג'ונס הוותיק שקפץ גם הוא ב-1.9% ביום ו' השלים עליה שבועית של 1.5% וננעל בשיא חדש – גבוה מהשיא הקודם שלו מדצמבר האחרון. הדאו גבוה כעת ב-7.3% מרמתו בתחילת 2025.
האופטימיות של יום המסחר האחרון בשבוע התבטאה גם בנפילה של 'מדד הפחד' (Vix) ל-14.2 נקודות. זוהי הרמה הנמוכה ביותר אליה הגיע מדד הפחד בשנה הנוכחית.
פאואל, שיסיים את כהונתו במאי 2026 אותת בנאומו על אפשרות של הורדת הריבית בארה"ב בפעם הראשונה השנה. בשווקים מעריכים שהריבית תופחת כבר בחודש הבא. "היציבות בשיעור האבטלה ובמדדים אחרים של שוק העבודה מאפשרים לנו להתקדם בזהירות בעודנו שוקלים שינויים במדיניות שלנו", אמר פאואל. "למרות זאת, בשעה שהמדיניות היא מצמצמת, תחזית הבסיס והשינוי במאזן הסיכונים עשויים להצדיק התאמה".
פאואל הדגיש כי הוא מזהה "סיכונים להרעה בשוק התעסוקה שהולכים ומתגברים. אם הסיכונים הללו אכן יתממשו, הם עלולים להתבטא בזינוק בפיטורים ועלייה באבטלה. נראה כי חל שינוי במאזן הסיכונים", אמר. פאואל התייחס בכך למנדט הכפול של הפד – לקדם תעסוקה מלאה ויציבות מחירים במקביל.
אבל פאואל גם שב והזהיר מפני אפשרות שהמכסים שהטיל ממשל טראמפ יגרמו לאינפלציה עיקשת. "השפעות המכסים על המחירים לצרכן נראים כעת בבירור", אמר. "אנו צופים כי השפעות אלו ימשיכו להצטבר בחודשים הקרובים. עדיין קיימת חוסר ודאות גבוהה לגבי העיתוי וההיקף שלהן. יתכן כי הלחצים לעלייה במחירים כתוצאה ממכסים יגרמו לדינמיקה של אינפלציה מתמשכת יותר. זהו סיכון שאותו צריך לנתח ולנהל".
התגובות בבורסות ארה"ב ואירופה לדברים של פאואל מלמדות כי בשוק מצפים כנראה ליותר מהפחתת ריבית אחת עד סוף השנה. עם זאת, חלק מהפרשנים הכלכליים העירו כי הפחתת הריבית בספטמבר עשויה להיות גם אירוע חד פעמי.
בפרוטוקול ישיבת הריבית האחרונה של ה'פד' שפורסם השבוע ניכר כי רבים מחברי הוועדה העריכו כי יחלוף זמן עד שתורגש מלוא השפעת המכסים על הכלכלה. כמה מהם הביעו דאגה מהמחירים הגבוהים אליהם נסקו נכסים פיננסיים שונים. רובם העריכו כי הסיכון בתחום האינפלציה גבוה יותר מהסיכון בתחום התעסוקה.
לפי נתוני המסחר בחוזים על הריבית קיימת כעת הסתברות של 37% לשלוש הורדות ריבית עד סוף השנה, 50% לשתי הורדות, ו-13% להורדת ריבית אחת בלבד.
הממשל רוכש נתח מאינטל
בסוף השבוע דיווח הממשל האמריקאי כי הוא יהפוך לבעלים של כ-10% ממניותיה של יצרנית שבבי המחשבים, אינטל. אינטל נקלעה לקשיים בשנים האחרונות ואיבדה נתחי שוק גדולים ליריבותיה. הנוכחות שלה בתחום השבבים ליישומי בינה מלאכותית הפכה למשנית לעומת חברות כמו אנבידיה, ברודקום ו-AMD. נתח המניות שיקבל הממשל ימומן באופן מעשי ממענקים שקיבלה אינטל מהממשל בעבר באמצעות חוק שנועד לעודד תעשיות מקומיות.
בעלות חלקית של הממשל על חברה בורסאית מייצגת התערבות חריגה בעולם העסקים האמריקאי. זו פעם ראשונה שהממשל עושה צעד כזה מאז המשבר של 2008, אז הולאמו סוכנויות המשכנתאות פאני מיי ופרדי מאק, ולאחר מכן יצרניות הרכב GM וקרייזלר.
אחת הסיבות לעסקה היא שהממשל האמריקאי רואה בייצור שבבים עניין של בטחון לאומי. אינטל היא אחת היצרניות הגדולות של שבבים בתוך גבולות ארה"ב. הממשל רוצה בין השאר למנוע מחסור בשבבים כפי שהיה במהלך מגפת הקורונה.
התנודתיות במניה מעידה שהשוק לא גיבש דעה על השפעת המהלך ובין השאר מחכה לראות האם הממשל יעשה צעדים דומים עם חברות אחרות שקיבלו או צפויות לקבל מענקים מהמדינה.
מחקר של MIT: רוב החברות לא מייצרות החזרים על ההשקעות ב-AI
ביצועי החסר שרשמו מניות הטכנולוגיה בשבוע שעבר קשורים כנראה למחקר של צוות חוקרים מאוניברסיטת MIT (המכון הטכנולוגי של מסצ'וסטס) שפורסם בשבוע שעבר. החוקרים מצאו שלמרות ההשקעות העצומות בטכנולוגיית AI – 95% מהארגונים עדיין לא מפיקים תועלת מכך. הם עדיין לא רואים החזר עסקי כתוצאה משימוש בכלי בינה מלאכותית.
מחברי הדו"ח כתבו שרק ארגונים מעטים שבדקו כלי AI, התקדמו מעבר לשלב הבדיקה הראשוני ופרסו אותם כמוצר נגיש לכלל העובדים. "האימוץ גבוה אבל ההשפעה והטרנספורמציה העסקית נמוכה", נכתב שם.
ממצאים לא שונים בהרבה התפרסמו בכתבה שהופיעה במגזין אקונומיסט ביוני האחרון. בחברות רבות, נכתב שם, ההתלהבות הראשונית מבינה מלאכותית פינתה מקום לתסכול מהקושי לממש את הפוטנציאל.
חברת דירוג האשראי S&P גלובל אישררה ביום ב' האחרון את דירוג האשראי AA פלוס של ארה"ב. החברה נימקה זאת בהכנסות הגבוהות ממכסים על יבוא שצפויות לפצות על ירידה בהכנסות ממסים.
שוקי המניות של אירופה נהנו גם הם משבוע חיובי. בלט במיוחד מדד FTSE100 הבריטי שניתר במהלך השבוע ב-2% ועצר על שיא חדש. המדד הבריטי השלים בכך קפיצה של 14% מתחילת השנה. מדד מילאנו שהוסיף לערכו עוד 1.5% כבר גבוה בכמעט 27% מרמתו בתחילת השנה. לתנופה של בורסות אירופה תרמו הידיעות על תוכנית המתגבשת לפסגה משותפת בין נשיאי רוסיה ואוקראינה לצורך דיון באפשרות להפסיק את המלחמה ביניהן שנמשכת כבר 3.5 שנים.
כלכלת גרמניה רשמה ברבעון השני של 2025 התכווצות מסוימת. התמ"ג של גרמניה ירד ב-0.3% לעומת הרבעון הראשון. בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה נרשמה צמיחה של 0.2% בתמ"ג הגרמני.
תל אביב: גאות במניות הפיננסים
בשוקי אסיה בלט בשבוע שעבר מדד בורסת שנגחאי הסינית שזינק ב-3.5%. מנגד, מדד ניקיי בבורסת טוקיו איבד בשבוע האחרון 1.7% מערכו.
שוק המניות של תל אביב הצטרף לעליות של בורסות העולם ומדד תל אביב 125 הוסיף לערכו 1.1% בשבוע האחרון. הבורסה המקומית נהנית באחרונה מגאות של מניות הפיננסים שמדווחות על ביצועים עיסקיים טובים. מדד תל אביב בנקים שכולל את 5 הבנקים הגדולים זינק מתחילת השנה בכ-41%. מדד תל אביב ביטוח נסק מתחילת השנה בכ-110%.
בשוק התל אביבי עדיין שוררת אי וודאות באשר להתמשכות הלחימה בעזה. בשבוע שעבר נשלחו כ-60,000 צווי מילואים לצורך גיוס כוחות לקראת השתלטות על העיר עזה. במקביל לכך נעשים עדיין ניסיונות לקדם עסקה להחזרת חטופים.
בנק ישראל הותיר בשבוע שעבר את הריבית בישראל על כנה ברמה של 4.5%. החלטת הריבית הבאה אמורה להתקבל ב-29 בספטמבר, לאחר שתתקבל החלטת הריבית בארה"ב.
האינפלציה בבריטניה מטפסת ומעלה סימני שאלה
האינפלציה שחוללה מגפת הקורונה לא הכתה באופן שווה בכל המדינות. בריטניה למשל נפגעה קשה יותר. באוקטובר 22' הגיע שיעור האינפלציה בבריטניה לקצב שיא של 11.1%. הדבר אילץ את בנק אוף אינגלנד לנקוט מדיניות ריבית קשוחה. הריבית בממלכה הועלתה במהירות ובאוגוסט 23' היא הגיעה לשיא – 5.25%. שנתיים קודם לכן היא עדיין שהתה ברמה של 0.1% בלבד.
העלאות הריבית עשו את שלהן, והאינפלציה בבריטניה התקררה במהירות. בספטמבר 24' צנחה האינפלציה בבריטניה לקצב שנתי של 1.7% בלבד. בעקבות זאת החל הבנק המרכזי של בריטניה בסדרת הפחתות ריבית. האחרונה שבהן נעשתה החודש והעמידה את הריבית על 4%.
הבעיה היא שגם האינפלציה שינתה כיוון. בחודשים האחרונים לחצי המחירים בבריטניה מתגברים. ביולי נמדד בממלכה קצב אינפלציה של 3.8%. מדד הליבה – שאינו כולל את מחירי האנרגיה, המזון, האלכוהול והטבק – עלה ב-4.2% בחודש שעבר לעומת יולי 2024. אינפלציית הליבה ביוני הגיעה לקצב של 4.3%.
לחצי האינפלציה בבריטניה נגרמים בין השאר בשל שוק עבודה הדוק. השכר הממוצע לשעה בבריטניה גדל בשנה האחרונה ב-5%, ושיעור האבטלה מצוי כבר חודשים רבים מתחת לרמה של 5% שנחשבת לתעסוקה מלאה. נתוני האינפלציה מחדדים את השאלה האם הריבית בבריטניה הופחתה מהר מדי, בטרם מוגרה האינפלציה באופן משכנע. זו גם הדילמה שעומדת למול עיניהם של ראשי ה'פד' בארה"ב, שעד כה נמנעו מהפחתת ריבית למרות לחצים בלתי פוסקים מצד נשיא ארה"ב.
מקורות:
https://www.themarker.com/wallstreet/2025-08-22/ty-article-live/00000198-bb67-d15a-a3bd-bfe74cb20000
https://tradingeconomics.com/united-kingdom/unemployment-rate
https://www.theguardian.com/business/2025/aug/20/inflation-rises-july-pause-interest-rate-cuts
https://market.tase.co.il/he/market_data/index/33/major_data
| המדד / תאריך | 1.1.25
תחילת שנה |
16.8.25
שבוע שעבר |
24.8.25
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 2,426 | 3,032 | 3,064 | 1.1% | 26.3% |
| תל אביב 90 | 2,598 | 3,241 | 3,271 | 0.9% | 25.9% |
| תל אביב 35 | 2,394 | 2,967 | 2,998 | 1.0% | 25.2% |
| תל בונד 20 | 397.2 | 414.8 | 415.0 | 0.0% | 4.5% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 19,310 | 21,623 | 21,496 | -0.6% | 11.3% |
| S&P500 | 5,881 | 6,450 | 6,466 | 0.2% | 9.9% |
| דאו ג'ונס 30 | 42,544 | 44,946 | 45,631 | 1.5% | 7.3% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,895 | 5,448 | 5,488 | 0.7% | 12.1% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 8,173 | 9,139 | 9,321 | 2.0% | 14.0% |
| דאקס (גרמניה) | 19,909 | 24,359 | 24,363 | 0.0% | 22.4% |
| קאק 40 (צרפת) | 7,380 | 7,923 | 7,969 | 0.6% | 8.0% |
| Italy ftse Mib 40 (איטליה) | 34,186 | 42,653 | 43,310 | 1.5% | 26.7% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 9,830 | 10,870 | 11,372 | 4.6% | 15.7% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 39,894 | 43,378 | 42,633 | -1.7% | 6.9% |
| שנגחאי (סין) | 3,351 | 3,696 | 3,825 | 3.5% | 14.1% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 20,059 | 25,270 | 25,339 | 0.3% | 26.3% |
| ניפטי 50 (הודו) | 23,644 | 24,631 | 24,870 | 1.0% | 5.2% |
| בווספה (ברזיל) | 120,283 | 136,340 | 137,968 | 1.2% | 14.7% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 71.8 | 62.8 | 63.7 | 1.4% | -11.3% |
| זהב | 2,638 | 3,382 | 3,418 | 1.1% | 29.6% |
| ביטקוין | 93,500 | 117,700 | 115,500 | -1.9% | 23.5% |
| שונות | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 4.57% | 4.33% | 4.26% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 17.3 | 15.1 | 14.2 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
