מחיר הנפט זינק ב-72% מתחילת השנה
סגירת מצרי הורמוז והתארכות אפשרית של המלחמה באיראן גורמים לחשש ממחסור בדלקים ומעיקים על שוקי המניות. קצב הצמיחה בארה"ב האט ברבעון האחרון של 2025. מדד תל אביב 125 נפל בכ-5%
השבוע השני למלחמת ארה"ב-איראן התאפיין בתנודתיות גוברת בשווקים הפיננסיים. ואולם בסופו של שבוע תנודתי, במיוחד במחיר הנפט, נראה שמגמת הירידות בשוקי המניות נמשכת.
מדד דאו ג'ונס השלים ירידה שבועית של 2%, S&P500 ירד ב-1.6% ומדד נאסד"ק השיל 1.3% מערכו. מדד נאסד"ק נמוך כעת בכ-5% מהרמה בה החל את השנה.
מלבד המלחמה שמקפיצה את מחיר הנפט נראה שגם הנתונים הכלכליים השוטפים בארה"ב גורמים לחשש אצל המשקיעים. מנתוני ביניים שפרסם השבוע משרד המסחר האמריקאי התברר שהתוצר המקומי הגולמי של ארה"ב צמח ברבעון הרביעי ב-0.7% בלבד בחישוב שנתי. זו האטה חדה לעומת גידול של 4.4% שנרשם ברבעון השלישי. הירידה בקצב הצמיחה ברבעון הרביעי נבעה מעדכון כלפי מטה של נתוני יצוא, צריכה פרטית, הוצאות ממשלתיות והשקעות.
בשנת 2025 כולה צמחה כלכלת ארה"ב ב-2.1%, לעומת גידול של 2.2% שעליו הצביעו נתונים ראשוניים שפורסמו בחודש שעבר. זו האטה לעומת צמיחה של 2.8% ב-2024.
תשואות האג"ח מטפסות
בחזית האינפלציה בארה"ב לא נרשמו שינויים מפליגים. מדד המחירים לצרכן (CPI) טיפס במהלך פברואר ב-0.3% לעומת ינואר וב-2.4% לעומת פברואר 2025. עם זאת, הנתונים הללו אינם כוללים כמובן את התייקרות הדלק שהחלה במארס בעקבות המלחמה באיראן.
יתר על כן, רכיב הליבה של מדד המחירים לצרכן המבוסס על הצריכה הפרטית (PCE), שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים, ונחשב למדד האינפלציה המועדף על הבנק הפדרלי, טיפס בינואר ב-3.1% לעומת החודש המקביל. זו העליה החדה ביותר מאז אפריל 2024.
בעקבות הפרסומים הללו נחלשו הציפיות להפחתת ריבית בקרוב. בנוסף לכך נרשמו ירידות בשוק האג"ח, ותשואת האג"ח של ארה"ב ל-10 שנים טיפסה לרמה של 4.24%. ערב המלחמה באיראן נסחרו האג"ח האמריקאיות בתשואה שנמוכה מ-4%.
מחיר הנפט: בין 80 ל-120 דולר
הסיפור הכלכלי הגדול של השבוע מתרכז בשאלה – "לאן הולכים מחירי האנרגיה?". בסוף השבוע שעבר ננעל מחיר הנפט סביב מחיר של 91 דולר לחבית.
ההכרזה של איראן על סגירת מצרי הורמוז, יחד עם תקיפה של מתקני נפט באזור טהרן גרמה לזינוק חד. ביום ב', עם פתיחת המסחר, זינק מחיר הנפט עד לרמה של כ-120 דולר לחבית.
נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הכריז בעקבות הזינוק כי הצי האמריקאי יספק ליווי למכליות ושארה"ב תפעל לסייע לבעלי המכליות לקבל ביטוח מתאים. ההכרזה שלו הובילה לירידה חדה במחיר הנפט שצלל עד למחיר של 80 דולר לחבית. ואולם בהמשך השבוע התברר שליווי כזה לא יתרחש בקרוב ומחיר הנפט שב לעלות. הוא הגיע בסוף השבוע קרוב מאוד לרף של 100 דולר לחבית. מתחילת השנה השלים מחיר הנפט זינוק של כ-72%.
בפועל כמעט כל התובלה הימית המסחרית דרך מצר הורמוז נעצרה עם פרוץ המלחמה, בעיקר משום שבעלי האוניות חששו לביטחונן. העיכוב ביציאת מכליות נפט מהמפרץ גרמה למתקני האחסון להתמלא, ויצרניות נפט כמו איחוד האמירויות, כוויית וסעודיה הודיעו על צמצום חד בתפוקה.
במהלך השבוע נפגעו בסמוך לחופי בצרה בעיראק שתי מכליות נפט עקב מתקפה איראנית. כמה שעות לאחר מכן נרשמה פגיעה בספינה נוספת סמוך לאיחוד האמירויות.
האם מלאי החירום ישוחרר?
סוכנות האנרגיה הבינלאומית העריכה השבוע כי המלחמה פגעה עד כה ב-7.5% מהתפוקה העולמית. "המלחמה במזרח התיכון יוצרת את שיבושי האספקה הגדולים ביותר בתולדות שוק הנפט העולמי", ציינה IEA בדו"ח החודשי שלה שפורסם השבוע.
במהלך השבוע הסכימו המדינות החברות ב-IEA לשחרר נפט ממאגרי חירום בהיקף חסר תקדים של 400 מיליון חביות. עם זאת, אנליסטים בענף האנרגיה ציינו כי קצב השחרור המרבי של נפט ממלאי החירום יכול להגיע רק לשני מיליון חביות ביום. המשמעות היא שיחלפו חודשים עד שהיקף המלאי שעליו הוחלט יגיע לשווקים. כמות הנפט הכוללת שעליה הוחלט משתווה לכמות הנפט שחולפת במצר הורמוז במשך כ-20 יום.
במהלך השבוע שעבר הפסיקה סעודיה את פעילותו של בית הזיקוק הגדול ביותר שלה, והסיטה חלק מהמשלוחים לנמל יאנבו שלחופי הים האדום. קטאר סגרה זמנית את מתקן הפקת הגז הגדול ביותר שלה בעקבות תקיפות כטב"מים איראניים.
מחלוקת בעניין הסנקציות על רוסיה
בניסיון לפתור את המצוקה בשוק האנרגיה החליטה ארה"ב להקל מעט על הסנקציות המגבילות רכישה של נפט מרוסיה. ריכוך הסנקציות מתייחס למדינות אחרות שירכשו נפט ומוצרי נפט רוסיים שכבר הוטענו על מכליות שנמצאות בלב ים.
שר האוצר של ארה"ב, סקוט בסנט, אמר כי ההחלטה על הביטול הזמני של הסנקציות נועד להגביר את היציבות בשוקי האנרגיה הגלובליים. הוא הדגיש כי זהו צעד לטווח קצר בלבד. גורמים ברוסיה טענים כי ישנה כמות של כ-100 מיליון חביות נפט במכליות רוסיות שנמצאות כעת בלב ים.
הצעד הזה עורר זעם רב בקרב מדינות אירופה שמעוניינות דווקא להמשיך ללחוץ כלכלית על רוסיה. נשיאת הנציבות האירופית, אורסולה פון דר ליין, אמרה לאחר שיחה עם מנהיגי מדינות G7 כי כעת זה לא הזמן להקל בסנקציות נגד רוסיה.
בית המשפט ביטל את חקירת פאואל
בחזית המשפטית הפנים אמריקאית, ספג טראמפ עוד חבטה. בית משפט פדרלי בארה"ב עצר את הניסיון של משרד המשפטים האמריקאי להמשיך בחקירה כנגד יו"ר הבנק המרכזי, ג'רום פאואל, לגבי השיפוצים במטה הפד בוושינגטון.
השופט ג'יימס בואסברג כתב בהכרעתו בת 27 העמודים כי יש "שפע של ראיות" לכך שזימון החקירה נועד כדי ללחוץ על פאואל שייענה לדרישתו נשיא ארה"ב דונלד טראמפ להוריד את הריבית או להתפטר. "הממשל לא הציג ראיות כלשהן לכך שפאואל ביצע פשע כלשהו מלבד להכעיס את הנשיא", כתב השופט.
החקירה של פאואל מהווה את אחד הניסיונות האגרסיביים ביותר של הממשל ללחוץ על הפד להוריד את הריבית. היא גררה גינויים רבים מצד מחוקקים של שתי המפלגות הגדולות. זו המפלה המשפטית השניה של טראמפ בתוך חודש, לאחר שגם מדיניות המכסים שלו נעצרה בשערי בית המשפט העליון.
לאן הולכת הריבית בגוש היורו?
שוקי המניות של אירופה רשמו גם הם ירידות בשבוע שעבר אם כי אלו היו מתונות לעומת השוק האמריקאי. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט איבד 0.6% ופוטסי 100 הבריטי השיל 0.2%.
נתוני האינפלציה בגרמניה הראו ירידה בפברואר ל-1.9%, לעומת קצב של 2.1% בינואר. עיקר הירידה במדד נבעה מהוזלת מחירי המזון.
פיטר קזימיר, חבר מועצת הנגידים בבנק המרכזי של אירופה (ECB), אמר בריאיון לבלומברג כי השפעתה של המלחמה באיראן על האינפלציה באירופה עשויה לגרום לבנק להעלות את הריבית בגוש היורו מוקדם מהצפוי.
בשוקי אסיה בלט מדד ניפטי 50 של בורסת בומביי שצנח בשבוע שעבר ב-5.3%. בשבוע שעבר דווח כי איראן איפשרה לשתי מכליות גז נוזלי (LPG) הנושאות את דגל הודו לעבור במיצרי הורמוז הסגורים. הצעד נועד להקל על מחסור בגז בישול בהודו.
תל אביב משנה כיוון
שוק המניות של תל אביב, שבשבוע שעבר רשם זינוקים חדים בניגוד למגמה בשאר העולם, הפך בשבוע השני למלחמה את כיוונו. מדד תל אביב 125 נפל בשבוע האחרון ב-4.9% אך הוא עדיין גבוה בכ-12% מרמתו בתחילת השנה. מדד תל אביב 90 צנח בשבוע שעבר ב-7.4%.
ישראל לא ניזוקה עד כה באופן חמור מהטילים שמשוגרים לעברה מאיראן, והמשק אף חזר לעבודה חלקית. עם זאת, הצטרפות ארגון חיזבאללה למערכה וגיוס חיילי המילואים שצפוי להתרחש משנים את התמונה. בינתיים נראה שהממשלה תוכל להעביר את התקציב עד סוף החודש, לאחר שהמפלגות החרדיות הודיעו כי יתמכו בו גם ללא העברת חוק הגיוס השנוי במחלוקת.
החשש מחברות התוכנה נדד לחברות הפיננסים
שוק האשראי הפרטי נמצא בימים אלו בסכנה של משבר מתגלגל. רבים חוששים כי העננה בשוק האשראי הפרטי תעיב על השווקים הפיננסיים בהמשך השנה. בינתיים מניותיהם של גופים פיננסיים גדולים גולשות במורד ומדד S&P למניות הפיננסים איבד מתחילת השנה כ-11% מערכו.
שוק האשראי הפרטי פועל בצורה הבאה: חברות שזקוקות לאשראי מקבלות הלוואות מספקי אשראי פרטי שאינם בנקים. בין הגופים המממנים ישנן קרנות השקעות פרטיות המתמחות במתן אשראי. המימון לחלק מהקרנות הללו מגיע בחלקו מגופים בנקאיים גדולים שמשקיעים בקרנות האשראי הפרטי. חלק נוסף מגיע ממשקיעים פרטיים.
מאחר והבנקים הגדולים לא מלווים כסף ישירות לחברות שזקוקות לאשראי, אלא דרך חברות האשראי הפרטי — הם צריכים להחזיק פחות רזרבות כנגד אותן הלוואות לעומת מצב שבו הם מלווים באופן ישיר. באופן הזה הם מרחיבים את תיקי האשראי הפרטי שלהם אך בדרך גובר גם הסיכון.
גודלו של שוק האשראי הפרטי מוערך בכ-2 טריליון דולר. לשם השוואה, שוק האג"ח מגובות המשכנתאות שעמד בלב המשבר הפיננסי של 2008 נאמד בשיאו בכ-7 טריליון דולר. בניגוד לאיגרות חוב סטנדרטיות, האשראי הפרטי אינו סחיר ואינו שקוף.
באחרונה נרשמו כמה פשיטות רגל של חברות שהשתמשו באשראי פרטי. במהלך פברואר הזהיר ג'יימי דיימון, מנכ"ל הבנק ג'יי.פי מורגן צ'ייס, כי התופעה הזו עלולה להתרחב.
לאחרונה דיווח העיתון הבריטי "פייננשל טיימס" כי ג'יי.פי מורגן הודיע לספקי אשראי פרטי כי ביצע הפחתה בשווי ההלוואות שהעניק להם. משמעות הצעד היא שיש להם פחות בטוחות אצל הבנק. זהו סימן מובהק לתמחור מחודש של הסיכונים. ההלוואות שערכן הופחת על ידי ג'יי.פי מורגן הן בעיקר לחברות תוכנה שהפכו באחרונה לפגיעות במיוחד בעקבות עלייתה של הבינה המלאכותית.
עוד סימן אזהרה שהתווסף לאחרונה הינה הודעה של חברת ניהול הנכסים הגדולה בעולם, בלקרוק לפיה חל זינוק בבקשות לפדות נכסים מקרן האשראי הפרטית HPS Corporate Lending שהיא מנהלת. בלקרוק חסמה בינתיים את האפשרות לפדות כספים מהקרן. קרן אחרת, בלקסטון, העלתה את רף הפדיון על קרן האשראי הפרטי BCRED שלה נוכח גל הפדיונות שהיא חווה.
מצוקת הנזילות שמתפתחת בקרנות הפרטיות מזכירה לרבים את הדרך שבה החל להתגלגל גם המשבר הפיננסי של 2008. הסימנים הראשונים למשבר החלו בקיץ 2007, כאשר כמה בנקי השקעות ובנקים גדולים עצרו פדיונות מקרנות סאבפריים שהגיעו לסוף דרכן. עברה יותר משנה עד שהסימנים הללו הפכו למשבר גלובלי רב מימדים.
חשוב לזכור שהשוק הפיננסי שונה היום באופן משמעותי ולא כל מצוקת נזילות מובילה בהכרח למשבר מערכתי. ההשפעה העיקרית בשלב הנוכחי ניכרת בעיקר דרך ירידת המחיר שנרשמת במניות המגזר הפיננסי וכמובן הירידה בנגישות לאשראי של המגזר העסקי.
מקורות:
https://www.themarker.com/wallstreet/2026-03-13/ty-article-live/0000019c-cc12-d8f8-a9de-fd93c5030000
https://www.maariv.co.il/news/world/article-1295721
| המדד / תאריך | 31.12.25
סוף 2025 |
7.3.26
שבוע שעבר |
15.3.26
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 3,663 | 4,329 | 4,118 | -4.9% | 12.4% |
| תל אביב 90 | 3,808 | 4,229 | 3,915 | -7.4% | 2.8% |
| תל אביב 35 | 3,631 | 4,356 | 4,177 | -4.1% | 15.0% |
| תל בונד 20 | 425.4 | 428.0 | 426.1 | -0.4% | 0.2% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 23,242 | 22,387 | 22,105 | -1.3% | -4.9% |
| S&P500 | 6,845 | 6,740 | 6,632 | -1.6% | -3.1% |
| דאו ג'ונס 30 | 48,063 | 47,501 | 46,558 | -2.0% | -3.1% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 5,791 | 5,719 | 5,716 | -0.1% | -1.3% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 9,931 | 10,284 | 10,261 | -0.2% | 3.3% |
| דאקס (גרמניה) | 24,490 | 23,591 | 23,447 | -0.6% | -4.3% |
| קאק 40 (צרפת) | 8,149 | 7,993 | 7,911 | -1.0% | -2.9% |
| Italy ftse Mib 40 (איטליה) | 44,944 | 44,152 | 44,316 | 0.4% | -1.4% |
| IBEX 35 (ספרד) | 17,307 | 17,074 | 17,059 | -0.1% | -1.4% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 11,261 | 12,792 | 13,092 | 2.3% | 16.3% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 50,339 | 55,620 | 53,819 | -3.2% | 6.9% |
| קוספי 40 (דרום קוריאה) | 4,214 | 5,584 | 5,487 | -1.7% | 30.2% |
| שנגחאי (סין) | 3,968 | 4,124 | 4,095 | -0.7% | 3.2% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 25,630 | 25,757 | 25,465 | -1.1% | -0.6% |
| ניפטי 50 (הודו) | 26,141 | 24,450 | 23,151 | -5.3% | -11.4% |
| בווספה (ברזיל) | 161,125 | 179,364 | 177,653 | -1.0% | 10.3% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 57.4 | 90.9 | 98.7 | 8.6% | 72.0% |
| זהב | 4,332 | 5,158 | 5,061 | -1.9% | 16.8% |
| ביטקוין | 87,700 | 67,800 | 70,500 | 4.0% | -19.6% |
| שונות | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 4.16% | 4.13% | 4.28% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 14.9 | 29.5 | 27.2 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
