המגמה החיובית נמשכת? סיכום חודש יולי בשוק ההון
התחדשות מלחמת הסחר לצד דו"ח תעסוקה מאכזב בארה"ב הובילו את השוק לירידות ביום ו'. ה'פד' הותיר את הריבית על כנה אבל בשוק מעריכים שהירידה בקצב ייצור המשרות עשויה לזרז את הפחתת הריבית. הדרישה של טראמפ להפחית את מחירי התרופות בארה"ב הובילה לנפילה במניות הפארמה
חודש יולי שהסתיים ביום ה' המשיך את המגמה החיובית מהמחצית הראשונה של 2025. ואולם, ביום שישי הכיוון השתנה ושוקי המניות רשמו בו ירידה.
מדד נאסד"ק שסיים את יולי בקול תרועה עם עליה חודשית של 3.7% איבד ביום ו' האחרון 2.2% מערכו. המדד עדיין גבוה כעת ב-6.9% מרמתו בתחילת השנה. S&P500 שנפל ביום שישי ב-1.6% גבוה ב-6.1% מרמתו בתחילת ינואר. דאו ג'ונס שגלש ביום ו' מטה ב-1.2% (לאחר עליה של 0.1% ביולי) גבוה ב-2.5% מרמתו בתחילת השנה. העצבנות בשוק התבטאה ביום ו' גם בזינוק של "מדד הפחד" (Vix) בכ-20% לרמה שגבוהה מ-20 נקודות.
הנפילות בשוק האמריקאי יוחסו בעיקר לדו"ח התעסוקה המאכזב שפורסם ביום ו' (ר' תיבה למטה). הסבר נוסף שניתן לנפילות הינה מלחמת הסחר שחזרה לכותרות. בתחילת יולי בישר הממשל האמריקאי שב-1 באוגוסט ייכנסו לתוקף כל המכסים על יבוא לארה"ב, בהתאם להסכמי הסחר שעליהם שנחתמו עם מדינות שונות. מדינות שלא חתמו על הסכמים כאלו יהיו חשופות לשיעורי מכס גבוהים יותר.
נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הודיע ביום חמישי בלילה על המכסים המעודכנים. המכס הבסיסי שישמש כרצפה יעמוד על 10% לכל העולם.
האיחוד האירופי ומדינות כמו בריטניה, יפן ודרום קוריאה הגיעו להסכמי סחר עם ארה"ב, אולם מרבית מדיניות העולם, בהן שותפות סחר מרכזיות כמו קנדה והודו, טרם הגיעו להסכמים.
מכסים בשיעור של 15%-41% יוטלו על יבוא ממדינות עם עודף סחר מול ארה"ב, החל מה-7 באוגוסט. בין המדינות שהמכסים עליהן עודכנו נמצאות שווייץ (39%), דרום אפריקה (30%), הודו (25%), טייוואן (20%), תאילנד (19%) וישראל ודרום קוריאה (15% כל אחת). טראמפ גם העלה את המכס על יבוא מקנדה ל-35%.
טראמפ איים במהלך יולי כי יטיל מכסים של 30% על יבוא ממקסיקו החל מ-1 באוגוסט, וטען כי ממשלת מקסיקו לא עשתה די כדי לשפר את אבטחת הגבול בין שתי המדינות. ואולם לקראת המועד האחרון החליט טראמפ על דחיית של 90 יום כדי להעניק שהות נוספות לשיחות הסחר בין המדינות. "המורכבות של הסכם עם מקסיקו שונה במידת מה ממדינות אחרות בגלל הבעיות, והנכסים, על הגבול", הסביר.
סאגת המכסים מבלבלת את המשקיעים
סאגת המכסים של טראמפ יצרה בלבול רב בקרב ראשי מדינות ומשקיעים. הסכמי הסחר שעליהם פורסם עד כה הם רק הסכמי מסגרת. עדיין צריך למלא אותם בפרטים. רבים סבורים שהמו"מ עלול לחשוף אי הסכמות שונות בהמשך. בנוסף, עדיין לא ברור כיצד מתייחסים ההסכמים הבין-מדינתיים למכסים שיחולו על תעשיות ספציפיות כמו כלי רכב וחלפים, סחורות (נחושת, פלדה) או תרופות. בינתיים, כאשר אי הוודאות שולטת, הדבר מתחיל לחלחל גם לפעילות של חברות.
הנה דוגמא אחת שכמוה יש רבות. חברת נייצ'רסוויט טומטוס האמריקאית היא יצרנית עגבניות החממה הגדולה ביותר בצפון אמריקה. היא מספקת עגבניות לרשתות השיווק הגדולות בארה"ב. החברה, המפעילה באריזונה חממות על שטח ששקול בגודלו ל–30 מגרשי פוטבול. יש לה גם שטחי גידול במקסיקו השכנה. החברה רצתה להכפיל את שטח הגידול שלה אבל המכסים שניחתו עליה שינו את התמונה.
בתחילת יולי החליט טראמפ להטיל מכס של 17% על עגבניות ממקסיקו. ההחלטה פגעה בפעילות הגידול של נייצ'רסוויט במקסיקו. בנוסף, ישנן תשומות שנייצ'רסוויט צריכה לייבא כדי לגדל עגבניות באריזונה כגון קליפות אגוזי קוקוס מסרי לנקה ודשנים מצ'ילה. כל היבוא הזה עלול להתייקר בגלל המכסים חדשים. התוצאה – כל תוכניות ההתרחבות של נייצ'רסוויט נכנסו להקפאה וכרגע אי אפשר לנחש לאן זה יתפתח לא מבחינת מכסים ספציפים ולא מבחינת החרגות אפשריות.
התמ"ג בארה"ב חזר לצמוח ברבעון השני
ביום ד' הותיר הבנק הפדרלי את ריבית הבסיס בארה"ב ללא שינוי על 4.5%. בכירי הבנק נימקו זאת בחוסר הוודאות סביב מדיניות הסחר של טראמפ.
"תנודות ביצוא נטו ממשיכות להשפיע על הנתונים", נמסר בהודעת ה'פד' עם החלטת הריבית. "אינדיקטורים שפורסמו לאחרונה מאותתים על התמתנות בצמיחת הפעילות הכלכלית במחצית הראשונה של השנה. שיעור האבטלה ממשיך להיות נמוך והתנאים בשוק העבודה ממשיכים להיות איתנים. האינפלציה ממשיכה להיות גבוהה במידת מה".
יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל הוסיף במסיבת העיתונאים כי הצמיחה הכלכלית בארה"ב התמתנה במחצית הראשונה של השנה.
במהלך השבוע פורסם כי התמ"ג האמריקאי צמח ברבעון השני של 25' ב-3% בחישוב שנתי. ואולם, נתוני התמ"ג מתעתעים במקצת. ברבעון הראשון דווח על צמיחה שלילית בתמ"ג בשיעור של 0.5%, בעיקר בגלל גידול חד ביבוא שנועד להקדים את סערת המכסים. גידול ביבוא מקוזז מהתמ"ג ומקטין אותו. ברבעון השני היבואנים השתמשו במלאים שצברו והקטינו מאוד את רכישותיהם, מה שגרם לקפיצה בתמ"ג.
תמונה כוללת יותר סיפק פאואל שהראה כי התמ"ג במחצית הראשונה של 2025 האט לקצב של 1.2% בשנה, וזאת לעומת צמיחה של 2.5% במחצית השנה המקבילה ב-24'. לדבריו, ההתמתנות בצמיחה משקפת בעיקר האטה בצריכה הפרטית.
חברות הפארמה קיבלו כאב ראש
במהלך השבוע נרשמה נסיגה חדה בחלק ממניות הפארמה הגדולות. הסיבה: טראמפ שלח מכתבים ל-17 מחברות התרופות הגדולות בעולם שבהם דרש כי יוזילו את המחירים של תרופות חדשות הנמכרות בארה"ב וישוו אותם למחירים הנמוכים ביותר שבהם הן נמכרות במדינות אחרות. טראמפ תבע מהחברות להוזיל באופן מידי את מחירי התרופות הקיימות שנמכרות לתוכניות ממשלתיות כמו מדיקייר. כמעט כל חברות התרופות הגדולות מספקות תרופות לתכניות הממשלתיות.
הנשיא העניק לחברות התרופות 60 יום להיענות לדרישתו. ומה אם הן לא יעשו זאת? "הממשל יפעיל את כל הכלים שעומדים לרשותו כדי להגן את משפחות אמריקאיות מפני התנהלות תמחור התרופות הפוגענית המתמשכת", הזהיר הנשיא. רק נזכיר כי זה אותו הנשיא שהחמיר את הקריטריונים של הצטרפות לתכניות מהלך שיגרום למליוני ואולי עשרות מליוני אמריקאים לאבד את זכאותם ואותו נשיא שמעלה מכסים שצפויים להביא להתייקרות מחירי התרופות המיובאות. נקווה שהמהלך האחרון אכן יאפשר ליותר אמריקאים לקבל את התרופות הנחוצות להם.
בדומה לשוק האמריקאי, גם שוקי המניות של אירופה סיימו את חודש יולי בצד הירוק והחלו את אוגוסט בצד האדום. בלטו לטובה ביולי מדד FTSE100 הבריטי שקפץ ב-4.2%, ומדד בורסת מילאנו שעלה ב-3%. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט שטיפס ביולי 0.7% נפל ביום הראשון של אוגוסט ב-2.7%. נפילה חדה במיוחד של 4.2% רשם ביום ו' מדד יורוסטוקס 50 הפאן אירופי.
הנפילות שנרשמו בבורסות אירופה ביום ו' יוחסו בין השאר לאכזבה ממדיניות המכסים של טראמפ כלפי מדינות האיחוד. לרוח השלילית תרמו גם דוח התעסוקה המאכזב בארה"ב ונפילות חדות יחסית במגזר מניות הפארמה האירופיות.
שוקי המניות של אסיה הפגינו אף הם עוצמה ביולי. בלט במיוחד מדד בורסת שנגחאי שקפץ ביולי ב-5%. ביום ו' נסוג מדד השוק הסיני בכ-1.5%.
מחיר הנפט שקפץ במהלך יולי בכ-7% ל-69 דולר לחבית נסוג ביום ו' ב-3% לרמה של כ-67 דולר לחבית. הנסיגה במחיר הנפט יוחסה לחששות מפני האטה כלכלית שעלולה להתפשט בעקבות חידוש מלחמת הסחר העולמית.
בתל אביב מסתכלים עדיין על חצי הכוס המלאה
המסחר בישראל הסתיים ביום ה' ולפיכך השוק התל אביבי עדיין לא הגיב לירידות של יום ו' בארה"ב ואירופה. יולי האיר פניו למשקיעים הישראלים שראו את מדד תל אביב 125 מטפס במהלכו ב-2%.
בינתיים נראה שהשוק התל אביבי לא נפגע באופן ממשי מ"הצונאמי המדיני" שנחת על ישראל בעקבות המראות הקשים מרצועת עזה. ההתפתחויות בעזה הובילו בין השאר להצהרה מצד כמה מדינות – בהן צרפת, בריטניה וקנדה – על הכרה מותנית במדינה פלסטינית.
בשוק התל אביבי העדיפו כנראה להסתכל על חצי הכוס המלאה ועל אירועים מעודדים כמו למשל עסקת הענק שבה נרכשה חברת סייברארק הישראלית על ידי פאלו אלטו האמריקאית תמורת 25 מיליארד דולר.
אירוע חיובי נוסף סיפקה שותפות האנרגיה נאוויטס שבשליטת גדעון תדמור. נאוויטאס הודיעה שלאחר שנים של פיתוח והשקעה היא החלה את תהליך ההפקה בפרויקט שננדואה שבמפרץ מקסיקו. חברת הטכנולוגיה נייס הודיעה על רכישת Cognigy הגרמנית תמורת כ־955 מיליון דולר.
דו"ח התעסוקה המתעתע
בדיווחים על נפילת מדדי המניות של יום ו' כיכב דו"ח התעסוקה שפרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה של משרד העבודה של ארה"ב (BLS). הדו"ח הראה שמספר המשרות בארה"ב גדל ביולי ב-73 אלף משרות בלבד. זהו מספר שהיה נמוך מהערכות הכלכלנים לתוספת של כ-100 אלף משרות.
אבל עיקר האכזבה נבעה מתיקון הנתונים כלפי מטה לחודשים יוני ומאי. כעת מתברר שביוני נוספו רק 14 אלף משרות לשוק התעסוקה, לעומת גידול של 147 אלף משרות שעליו דווח במקור. צמיחת המשרות בחודש מאי תוקנה כלפי מטה לתוספת של 19 אלף משרות בלבד, לעומת גידול של 144 אלף משרות שעליו דווח במקור.
לאחר תיקון הנתונים מתברר שבשלושת החודשים האחרונים קצב גידול המשרות החודשי עומד על 35 אלף משרות בלבד. זהו הקצב הנמוך ביותר מאז מגפת הקורונה.
שיעור האבטלה בארה"ב טיפס ביולי לרמה של 4.2%, לעומת רמה של 4.1% בחודש הקודם. הוא ממשיך להיות נמוך במונחים היסטוריים.
לאכזבה התלווה גם מחיר. נשיא ארה"ב דונלד טראמפ החליט לפטר את ראשת BLS שעות ספורות לאחר פרסום הדו"ח. בפוסט שפרסם ברשתות החברתיות, הורה טראמפ לצוות שלו לפטר "באופן מיידי" את אריקה מקאנטרפר, ראשת הלשכה אשר מונתה על ידי ג'ו ביידן. לאחר מכן הוא כתב ש"מספרים חשובים כמו אלה חייבים להיות הוגנים ומדויקים, אסור לעשות בהם מניפולציה למטרות פוליטיות".
כלכלנים שכיהנו בתפקידים בממשל תחת שתי המפלגות מיהרו להגן על מקאנטרפר ועל לשכת הסטטיסטיקה כמוסד. הלשכה זכתה לא פעם לשבחים מצד פוליטיקאים משתי המפלגות על כך שהנתונים שהיא מפיקה נטולי השפעה פוליטית. רבים חוששים כי המעמד העצמאי של המוסד נמצא כעת בסכנה.
ראשי לשכת הסטטיסטיקה ממונים אמנם על ידי הנשיא, אך BLS מתארת את עבודתה כ"עצמאית ולא מפלגתית". כלכלנים וסטטיסטיקאים אומרים שהעצמאות הזו חיונית לאמון הציבור בנתונים, משום שמסחר בשווי טריליוני דולרים מתנהל אחר כך על בסיס אותם נתונים.
מקורות לסקירה
https://www.themarker.com/wallstreet/2025-08-01/ty-article-live/00000198-4f2f-de88-a9d8-4fefcaa50000
https://www.bizportal.co.il/capitalmarket/news/article/20020007
https://tradingeconomics.com/united-states/gdp-growth
| המדד / תאריך | 1.1.25
תחילת שנה |
31.7.25
סוף יולי |
2.8.25
|
שינוי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 2,426 | 3,080 | 3,080 | 0.0% | 27.0% |
| תל אביב 90 | 2,598 | 3,326 | 3,326 | 0.0% | 28.0% |
| תל אביב 35 | 2,394 | 3,009 | 3,009 | 0.0% | 25.7% |
| תל בונד 20 | 397.2 | 412.0 | 412.0 | 0.0% | 3.7% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 19,310 | 21,122 | 20,650 | -2.2% | 6.9% |
| S&P500 | 5,881 | 6,339 | 6,238 | -1.6% | 6.1% |
| דאו ג'ונס 30 | 42,544 | 44,130 | 43,588 | -1.2% | 2.5% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,895 | 5,393 | 5,165 | -4.2% | 5.5% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 8,173 | 9,132 | 9,068 | -0.7% | 11.0% |
| דאקס (גרמניה) | 19,909 | 24,065 | 23,425 | -2.7% | 17.7% |
| קאק 40 (צרפת) | 7,380 | 7,771 | 7,546 | -2.9% | 2.2% |
| Italy ftse Mib 40 (איטליה) | 34,186 | 40,987 | 39,942 | -2.5% | 16.8% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 9,830 | 10,743 | 10,746 | 0.0% | 9.3% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 39,894 | 41,069 | 40,799 | -0.7% | 2.3% |
| שנגחאי (סין) | 3,351 | 3,615 | 3,559 | -1.5% | 6.2% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 20,059 | 24,773 | 24,507 | -1.1% | 22.2% |
| ניפטי 50 (הודו) | 23,644 | 24,768 | 24,565 | -0.8% | 3.9% |
| בווספה (ברזיל) | 120,283 | 133,989 | 132,437 | -1.2% | 10.1% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 71.8 | 69.3 | 67.3 | -2.9% | -6.3% |
| זהב | 2,638 | 3,293 | 3,399 | 3.2% | 28.8% |
| ביטקוין | 93,500 | 115,800 | 113,300 | -2.2% | 21.2% |
| שונות | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 4.57% | 4.36% | 4.22% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 17.3 | 16.7 | 20.4 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
