מה עשה הכסף בפברואר

מרץ 2019

מרתה נדלר, מנהלת השקעות ראשית ב-IBI ניהול תיקים

פברואר היה חודש שני ברציפות של עליות בשוקי המניות, ולמעשה, שוק המניות בארה”ב השלים את הרצף החיובי הארוך ביותר ב-20 השנים האחרונות. ברקע, גלי אופטימיות ביחס להצלחת שיחות הסחר בין סין לארה”ב, מדיניות בנק מרכזי רכה יתר כלפי העלאת ריבית, ודוחות כספיים לרוב טובים מהציפיות המוקדמות של האנליסטים.

יש התקדמות ממשית בנושא הסחר

סבב שיחות חיובי בין נציגי ארה”ב וסין בוושינגטון הסתיים עם מסר של התקדמות בנושאים השנויים במחלוקת, בעיקר בנושא שמירת הקניין הרוחני הטכנולוגי של חברות אמריקאיות ומנגנון אכיפה אפקטיבי שלו. נראה כי שני הצדדים מעוניינים לסיים את המשא ומתן, ואם תידרש הארכה יוכל המשא ומתן להימשך מעבר לתאריך זה, ללא עליית מכסים נוספת.

תנאים מוניטריים נוחים המשיכו לתמוך במגמה החיובית בשווקים

פרוטוקול הפד (הבנק המרכי בארה”ב) מישיבתו האחרונה הצביע על המשך גישה יונית – רכה יותר – כלפי תהליך עליית הריבית.

חברי הפד התייחסו להאטת הצמיחה הגלובלית, בעיקר בסין ובגוש האירו, ולהידוק התנאים הפיננסיים כגורמי סיכון המצריכים סבלנות ביחס לריבית. כעת, השווקים מגלמים יציבות בריבית בפגישות הפד הקרובות, החודש ובמאי הקרוב.

בינתיים, שוק איגרות החוב בארה”ב ממשיך להצביע על חשש מהאטה בכלכלה. על כך מעידה התשואה של איגרת חוב של ממשלת ארה”ב לעשר שנים, שירדה ל-2.75%. היא השלימה מהלך ירידת תשואות רצוף מתחילת נובמבר אשתקד, אז עמדה התשואה על 3.23%. התבצרות זו של המשקיעים ברמות תשואה נמוכות של סוף שנת 2017, טרום עליות הריבית של 2018, מעידות על ספקות בקרב המשקיעים באשר לקצב הצמיחה העתידי.

הדוחות הכספיים טובים, אבל…

הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי של 2018 הצביעו על מגמה חיובית ביחס לתחזיות המוקדמות. על פי נתוני Factset, החברות הנכללות במדד S&P 500 הציגו צמיחה משוקללת של כ-13% ברווח ושל כ-6% בהכנסות ברבעון הרביעי של 2018.

אלה נתונים חיוביים, אבל ניכרת התמתנות בתוצאות. אומנם, כ-70% מהחברות היכו את תחזיותיהן המוקדמות, אבל זה פחות מהממוצע ההיסטורי. במקביל, יותר חברות סיפקו תחזיות רווח נמוכות יותר לרבעון הראשון של 2019.

טוב, כאמור זה לא מנע את המשך המגמה החיובית במדדי המניות המובילים בארה”ב. מדד S&P 500 הוסיף 3%, דאו ג’ונס ונאסד”ק עלו בכ-3.5% בפברואר.

גם בעולם כולו – הכל יותר לאט

קצב הצמיחה של גוש היורו צפוי להיות נמוך יותר, והתחזית לשנה הבאה הופחתה לכ-1.3%. בגרמניה התחזית הופחתה ל-1.1% ובאיטליה ל-0.2% בלבד.

בריטניה עדיין תקועה בבוץ העמוק של הברקזיט ומתקשה להגיע להחלטה. יציאה עם או ללא הסכם עדיין נתונה להצבעת הפרלמנט.

כל זה אומר שהעלאת ריבית בגוש היורו נראית כעת רחוקה, וכעת עולות אפילו הערכות בנוגע לחזרה למדיניות מרחיבה מצד הבנק המרכזי.

למרות כל זאת, מדדי המניות באירופה נהנו גם הם ממגמה חיובית, יחד עם שאר העולם. מדד דאקס הגרמני עלה בכ-3% בפברואר, הקאק הצרפתי הוסיף 5% ומדד פוטסי הבריטי עלה ב-1.5%.

כמו בארה”ב, גם התשואות של איגרות החוב הארוכות באירופה ממשיכות להצביע על רמות שפל: 0.19% בגרמניה, 0.58% בצרפת ו-1.2% בספרד.

גם בסין ניכרים סימני האטה, אבל שם יש משטר ריכוזי וחזק, שממשיך בצעדים שאמורים להמריץ את הכלכלה ולהקל על תחום האשראי. כל זה היתרגם לזינוק של 14% (!!!) בבורסה הסינית בפברואר.

גם בישראל, התמתנות מסוימת, ולא כדאי לחכות לעליית ריבית קרובה בפיקדונות

האינדיקטורים הכלכליים בישראל מתחילים להעיד על התמתנות מסוימת: בצריכה הפרטית, במכירות ברשתות השיווק וברכישות בכרטיסי אשראי. בינתיים, כל אלה לא מיתרגמים להורדת קצב הצמיחה הצפוי.

מדד המחירים לחודש ינואר ירד פחות מהצפוי, ב-0.1% על רקע ירידה במחירי הדיור ומחירי ההלבשה וההנעלה.

קצב העלאת הריבית צפוי להיות איטי והדרגתי, תוך המתנה מצד בנק ישראל להתבססות האינפלציה.

הצהרות אלה של נגיד בנק ישראל תמכו בהמשך המגמה החיובית של אפיקי איגרות החוב הממשלתיות, בפרט באיגרות צמודות מדד, וקונצרניות. את כל הנתונים של מה עשה שוק איגרות החוב, תוכלו לראות כאן למטה, בהמשך הסקירה.

העולות והיורדות בבורסה בתל אביב בחודש שחלף:

במדד ת”א 35: מניות לייבפרסון וטאואר סיימו את פברואר בראש טבלת התשואות עם עלייה חודשית של כ-20%. מניות הפארמה אופקו וטבע נמצאות בתחתית הרשימה עם צניחה של 32.5% ו-15.3% בהתאמה.

במדד ת”א 90: מניית קמטק סיימה את פברואר בראש הרשימה, עם זינוק של 24%. אחריה, ישראל קנדה עם קפיצה של 20.32%. בתחתית נמצאת הפעם מניית סלקום שצנחה בכ-17%.

ריבית בנק ישראל – 0.25%

שוק המניות

ישראל:  מדד ת”א 35 עלה ב-1.1% בפברואר

מדד ת”א 125 עלה ב-1.3%

מדד ת”א 90 עלה ב-2.4%

מדד יתר 60 SME ירד ב-1.6%

ארה”ב: מדד S&P 500 עלה ב-3%

מדד נאסד”ק עלה ב-3.4%

מדד דאו ג’ונס עלה ב-3.7%

אירופה: מדד DAX הגרמני עלה ב-3%

מדד CAC 40 הצרפתי עלה  ב- 5%

מדד FTSE 100 הבריטי עלה ב-1.5%

אסיה:   מדד ניקיי ביפן עלה ב-2.9%

מדד שנחאי בסין עלה ב-14%

שוק איגרות החוב

שוק אחגרות החוב התאפיין במגמה חיובית החודש.

מדד תל בונד 20 עלה ב- 1.2%

מדד תל בונד 40 עלה ב-1.2%

מדד תל בונד 60 עלה ב-1.2%

מדד איגרות חוב ממשלתיות עלה ב-0.55%

מדד אחגרות חוב ממשלתיות צמודות מדד עלה ב-0.7%

מדד איגרות חוב ממשלתיות שקליות עלה ב-0.4%

שוק המט”ח

הדולר ירד ב-1% מול השקל לרמה של 3.62 ש”ח לדולר

האירו ירד ב-1.7% מול השקל לרמה של  4.12 ש”ח לאירו